Ngành xây dựng đang cho thấy tín hiệu tích cực hơn ở đầu năm 2023, đặc biệt là đầu tư công. Là một trong những công ty xây dựng lớn nhất Việt Nam trong nhiều năm qua liệu CTD liệu năm 2023 có khởi sắc trở lại? Cập nhật 2 phần của bài viết nhận định cổ phiếu CTD, cùng với đó là những câu chuyện trong năm 2023

Phân tích ngành xây dựng

Ngành xây dựng dân dụng và chu kỳ kinh tế có sự tương quan với nhau, cụ thể ngành xây dựng sẽ bị ảnh hưởng bởi một vài yếu tố như:

  • Nhu cầu xây mới, nhu cầu xây dựng dân dụng chịu tác động nhiều từ ngành bất động sản, trong khi đó ngành bất động sản đang bị đóng băng và được dự báo sẽ còn gặp nhiều khó khăn hơn trong năm 2023.
  • Tín dụng, với việc bị chiếm dụng vốn lưu động nhiều sẽ khiến các doanh nghiệp xây dựng cần vay vốn ngắn hạn nhiều để tài trợ, do đó việc lãi suất tăng sẽ ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận của doanh nghiệp và đầu ra là thị trường bất động sản cũng gặp thách thức. 

  • Biến động chi phí nguyên vật liệu xây dựng, giá thép đã tăng mạnh trong nửa đầu năm, sau đó đã hạ nhiệt về mức năm 2021 khi nhu cầu hạn chế bởi thị trường bất động sản trong nước gặp khó khăn và nhu cầu từ Trung Quốc giảm. Bên cạnh đó là giá xi măng trong năm 2022 đã tăng 12% chủ yếu đến từ chi phí than (chiếm 40% chi phí sản xuất) đã có mức tăng 127% so với năm 2021. Dự kiến 2023, ngành xây dựng sẽ giảm bớt được áp lực về giá nguyên vật liệu khi giá thép được dự báo giảm khi nhu cầu chưa quay trở lại (chiếm 40% chi phí sản xuất), giá xi măng vẫn có thể ở mức cao khi giá than vẫn chưa được bình ổn trở lại. 

 

=> Bứt phá năm 2023 với những cơ hội tiềm năng do chính bạn tự tay nắm bắt, đăng ký ngay khóa học chứng khoán miễn phí Let’s Investing K9 - Bước đệm vững chắc trên hành trình đầu tư. Link đăng ký tại: https://takeprofit.vn/khoa-hoc-lets-investing

Phân tích tình hình tài chính của CTD

Sức khỏe tài chính

Tổng tài sản có xu hướng tăng từ cuối năm 2021 cho đến nay đến từ khoản mục khoản phải thu. Khoản mục khoản phải thu tiếp tục là yếu tố chính khiến quy mô tổng tài sản của CTD tăng lên với mức tăng hơn 1,800 tỷ đồng bởi trong kỳ CTD ghi nhận mức doanh thu tăng trưởng mạnh. 

Nếu so sánh với Q3/2022 thì phần dự phòng trích lập khoản phải thu của CTD tăng thêm hơn 120 tỷ trong kỳ, tuy nhiên công ty có ghi nhận mức hoàn nhập là 31 tỷ, do đó tính cả năm CTD trích lập 370 tỷ đồng. Theo ban lãnh đạo, những khoản trích lập dự phòng này chủ yếu đến từ các dự án trước đây của CTD, từ giai đoạn 2020 trở về trước.

Tuy nhiên theo ban lãnh đạo thì CTD đã trích lập tương đối đủ số nợ xấu có thể phát sinh từ giai đoạn trước 2020, mặc dù hiện nay thị trường bất động sản đang gặp khó khăn có thể dẫn đến việc CTD sẽ phải tiếp tục trích lập dự phòng cho những dự án ký mới trong năm, tuy nhiên điểm tích cực có thể nhìn thấy là những dự án lớn và trọng điểm của CTD được ký mới trong năm bao gồm các dự án vốn FDI (LEGO), dự án vốn nhà nước (Sân bay Long Thành) và các chủ đầu tư lớn có uy tín cao (DOJI, Hòa Phát, Ecopark,...), do đó rủi ro về việc tiếp tục trích lập dự phòng sẽ bớt đi phần nào. 

Cơ cấu nguồn vốn của CTD trong năm 2022 có nhiều sự thay đổi lớn khi công ty đã bắt đầu vay nợ khi có sự có mặt của Kusto tham gia điều hành. Với một quỹ đầu tư, việc có nợ vay trong cơ cấu nguồn vốn là điều cần thiết để tối ưu hiệu quả sử dụng vốn của mình. Cụ thể nợ vay ngắn hạn đã tăng từ Q2/2022 lên gần 800 tỷ tuy nhiên đến Q4/2022 đã giảm xuống còn 553 tỷ đồng trong bối cảnh lãi suất ở mức cao như hiện nay. Nợ vay dài hạn hơn 500 tỷ đến từ trái phiếu được CTD phát hành từ đầu năm 2022 với mục đích tài trợ cho vốn lưu đồng. Tuy nhiên với lượng tiền mặt lớn và tỷ lệ nợ vay giảm xuống ở mức hơn 5% tổng nguồn vốn cho thấy CTD không có rủi ro gì về thanh khoản. 

Nợ chiếm dụng có tỷ trọng rất lớn trong cơ cấu nguồn vốn với gần 50% tổng nguồn vốn của công ty và đang có xu hướng tăng trong nửa cuối năm 2022. Khoản mục phải trả người bán ngắn hạn có xu hướng tăng mạnh trong Q4/2022, điều này cho thấy những dự án bắt đầu được CTD khởi công khi công ty bắt đầu mua nguyên vật liệu từ nhà cung cấp. Bên cạnh đó khoản mục người mua trả tiền trước cũng tăng mạnh từ Q3/2022 với sự góp mặt từ các khách hàng uy tín là Ecopark, LEGO,... 

Kết quả hoạt động kinh doanh của CTD

  • Doanh thu quý 4 năm 2022 đạt 6,230 tỷ đồng, tăng trưởng gấp đôi so với quý trước đó do các dự án bắt đầu được triển khai mạnh hơn khi áp lực về chi phí nguyên vật liệu giảm, mặc dù nhiều chủ đầu tư đang gặp khó khăn do thị trường bất động sản bị đóng băng, tuy nhiên trong năm 2022 CTD đã ký được những dự án có chủ đầu tư rất uy tín với dòng tiền mạnh, đây là một điểm tích cực giúp CTD bứt phá doanh thu trong quý 4 năm 2022.
  • Biên lợi nhuận gộp được cải thiện lên mức 2.8% so với mức chỉ 1.1% trong quý 3 năm 2022 do giá nguyên vật liệu giảm, tuy nhiên đây vẫn là mức thấp so với những kỳ trước đó do càng ngày tình trạng cạnh tranh trong ngành xây dựng càng gay gắt hơn với các công ty được tách ra từ CTD giai đoạn trước đó như Ricons, Newtecons,...
  • Lợi nhuận sau thuế ghi nhận lãi trở lại với mức 18.8 tỷ so với -3.5 tỷ trong quý trước đó, mặc dù chi phí trích lập vẫn tiếp tục tăng trong kỳ tuy nhiên với mức biên lợi nhuận gộp được cải thiện đã giúp cho quý 4 CTD ghi nhận mức lợi nhuận dương, lũy kế cả năm 2022 CTD đạt 14,539 tỷ doanh thu và 20.7 tỷ lợi nhuận, đạt 96.85% kế hoạch về doanh thu và 103.5% kế hoạch về lợi nhuận của doanh nghiệp. 

Có thể thấy cơ cấu tài chính của CTD vẫn rất lành mạnh mặc dù đã bắt đầu xuất hiện những thành phần rủi ro hơn như nợ vay tuy nhiên vẫn đang ở mức có thể kiểm soát được. Còn về triển vọng, rủi ro mà doanh nghiệp này sẽ gặp phải và liệu rằng mức định giá này của công ty có đang phù hợp hay không, chúng tôi sẽ cập nhật trong Phần 2 của bài viết dưới đây.

 

=> Xem thêm: Nhận định ngành xây dựng - Cú hích từ tăng tốc giải ngân đầu tư công | Cổ phiếu VCG, C4G, LCG, HHV